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钢铁行业研究周报:库存季节性微增,利润高位维持

发布时间:2017-07-23    研究机构:国金证券

投资建议

继续看好钢铁股,基于业绩、估值、弹性等,重点推荐品种首选仍是华南八马方新,韶凌三宝鞍首,以及港股的中国东方集团(600811)。

行业观点

钢铁利润维持高位。受到雨水高温天气的影响,本周跟踪的区域成交量回落,上海终端成交量环比降6.5%。库存方面,钢材社会库存853万吨,环比增0.9%,为春节后首次环比增加。长材库存本周环比增1.8%,环比增幅为春节后最大;板材库存环比降0.3%,降幅有所放缓。本周钢厂高炉开工率维持高位(剔除产能后在89.6%左右,周环比略有上升),全国高炉76.9%,环比降0.4%;唐山84.2%,环比持平。本周各品种钢价延续涨势,钢坯价格再创年内新高。板材价格涨幅略强于长材(特别冷轧加),板螺价差继续修复。本周矿价环比涨4.1%,测算的吨毛利略有回落,但总体维持高位。其中,长材毛利维持在1000+元/吨,板材毛利快速修复至770-880元/吨.

库存增加属季节性因素。本周总库存增幅在历史上属于中等水平,剔除不具可比性的春节期间库存增幅外,相对于往年淡季而言,增幅与2016年相当,比其他几年略大。而从绝对量看,比较历史数据,当前各品种库存均处于历史较低水平。若考虑钢产量同比增加(今年增幅5%左右),钢铁相对库存水平会更低。判断库存增加首先是来自于淡季因素,季节性的气温上升影响开工;二是钢厂开工率上升,供给有上升迹象。短期来讲,库存从前期的持续下降,到本周开始增加,对市场构成利空,也在下半周期货价格大跌中得到反映。中期来讲,从我们微观跟踪情况看,尚无证据支持中期逻辑发生改变。

维持?钢价阶段性上涨,钢铁股相对收益?观点。在4月份推荐的逻辑中,我们提出“螺纹钢毛利Q2大概率高于Q1,且环比上升趋势有望延续至Q3”,目前看来,Q3业绩螺纹不排除继续提升,但板材类如热轧、中厚板提升幅度可能更大,板材基本面弹性可能更大。目前,继续推荐钢铁股,结合市值、业绩兑现能力、转型等各方面因素看,当前重点推荐品种依然为八钢、马钢、新钢、方大特钢、宝钢、鞍钢、南钢、首钢,此外关注业绩超预期的凌钢、三钢。

自下而上个股继续看好首钢、中国东方集团、南钢、抚钢、八钢。1)首钢股份:典型的大集团、小公司,资产证券化率提高预期较强。近期,北京国资委批复首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温,判断后续继续转型的可能性仍然较大。2)中国东方集团:核心钢铁资产为河北津西钢铁,国内H型钢龙头;优质民企,利润水平达到行业顶尖;预计17年净利润31亿元,对应PE仅4倍,存在较大低估。3)南钢股份。板材重要标的之一,受益行业盈利回升,业绩有望持续超预期;稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。4)抚顺特钢:大股东东北特钢破产重整方案出台,沙钢沈文荣有望成为实控人;后续经营管理、高端产能不足的历史问题有望随新股东入主后得到解决。5)八一钢铁(停牌):摘帽逻辑兑现;疆内市占率超过45%的小市值高弹性公司;疆内景气回升有望带来盈利大幅增长。

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